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太阳集团:业绩平稳增长,基本面向好

来源:东莞证券有限责任企业 黄黎明      发布日期:2014-10-24    浏览量:9527

投资要点: 

    事件:太阳集团(300009)公布2014年三季报显示,前三季度营业收入3.71亿元,同比26.89%,归属于上市企业股东的净利润8209万元,同比增长26.44%,基本每股收益0.2827元,基本符合市场预期;扣除非经常性损益的净利润7936万元,同比增长25.77%,经营性现金流净额同比增长53.65%。

    点评:

    第三季度平稳增长。单三季度收入1.43亿元,同比增长34.64%,较上半年22.5%的增速明显提升,归母企业净利润3780万元,同比增长26.87%,基本与上半年相当。

    整体期间费用控制较好。毛利率72.66%,较上半年好转(+1.89PCT),但同比仍然下滑近三个百分点,主要是新厂房投产导致折旧等增加,未来逐步上量会带来毛利率的提升。销售费用率33.45%,较上半年继续回落(-1.78PCT),同比回落更为明显。

    上半年,主导产品干扰素和生长激素分别增长41.36%和38.86%,预计第三季度继续保持约40%的高速增长;上半年化药平稳增长12.8%,预计三季度增速进一步提高;中成药受到医药流通企业GSP认证及市场竞争加剧,三季度仍不理想,随着GSP认证逐步完成,预计逐步回暖。

    新品研发不断丰富产品储备。期内,1)企业“重组人生长激素注射液”申报生产注册申请获受理,明年有望大幅优化企业生长激素产品结构;2) “注重组人生长激素用于成人生长激素缺乏症”临床试验也启动;3) KGF-2三期临床试验正式启动。

    投资建议:基本面向好,首次给予“谨慎推荐”评级。三大业务板块中,生物制品(生长激素和干扰素)高速增长,后备新品潜力大;化药平稳增长,中成药余良卿系列未来有望逐步回暖。未来整体高增长可期,外延式并购是催化剂。预计14-16年EPS分别为0.4元、0.54元和0.69元。

    风险提示。新品研发失败、中成药竞争激烈等。

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