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太阳集团:生长激素维持高增长,CAR-T治疗最佳标的

来源:西南证券股份有限企业      发布日期:2016-03-03    浏览量:9722

事件:2015年业绩快报实现收入6.36亿元(+17%);净利润1.36亿元(+24%)。

生长激素维持高增长态势,业绩表现靓丽。大家预计企业最大的增长动力仍然来自于生物药,尤其是生长激素,由于营销推广得力保持30%以上的增长,全年收入超过2亿;干扰素由于市场竞争激烈,增速下滑至10%左右,收入约为1.7亿。中成药受益于营销改革表现靓丽,扭转了下滑趋势,全年增速估计在10%左右。展望未来,生长激素将推动企业业绩高增长,远期市场空间超过80亿,目前仅15亿左右,企业差异化营销将推动生长激素高增长,且水针剂型将在下半年重新申报,成为新的业绩增长点。

持续增持博生吉,为A股CAR-T细胞治疗最佳标的。博生吉已经形成非特异性NK细胞和特异性CAR-T细胞治疗产品线组合。NK细胞治疗作为第三类医疗技术,将从今年开始进入医院进行推广,从而回收一定的现金流。在CAR基因修饰方面,博生吉结合目前最先进的CRISPR/Cas9基因编辑技术,既能消除免疫排斥的影响,又能维持较强的免疫活性,能够提高CAR-T细胞治疗的疗效,同时降低成本和减少副作用,将逐步实现标准化生产和异体细胞治疗。博生吉利用CRISPR基因编辑技术改造了CAR-NK和CAR-T细胞,积极开展白血病等非实体瘤治疗以及肝癌等实体瘤治疗。CAR-NK的优点在于不会产生致死性淋巴因子风暴而具有更高的安全性,缺点在于不能大量增殖而需要定期回输治疗;而CAR-T则正好相反,可以通过自身增殖而维持长期疗效,但致死性淋巴因子风暴尚未消除。博生吉同时启动CAR-NK和CAR-T细胞治疗的临床试验,等于是有了双保险,只要一个研发项目有突破性进展即可迅速推广到临床应用,通过回收现金流支撑其他项目发展。博生吉率先采用MUC1靶点进行CAR-T细胞治疗研究,在全球都属于领先水平,是A股的CAR-T细胞治疗最佳标的。

全资收购中德美联,法医DNA检测扩张在即。中德美联拥有全球领先的法庭科学DNA检测技术,目前法医DNA检测主要在无锡和佛山开展,提供优质的法医DNA检测服务,未来有望迅速在安徽、山东等地进行复制。另外中德美联还与浙大、公安部等单位合作,成功开发了快速产前诊断、亲子鉴定、犬STR-DNA等新产品,积极向医疗、生殖、农业等新领域扩展。中德美联2015-2017年净利润承诺分别为2000万、2600万、3380万,年均复合增速高达30%,未来有望延续高增长态势,并表将显著增厚企业业绩。

业绩预测与估值:根据2015年企业业绩快报,大家下调盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为0.36元、0.56元、0.75元(原预测值分别为0.41元、0.63元、0.84元),对应PE分别为75倍、48倍、36倍。考虑到企业积极打造肿瘤精准诊断+精准治疗产业链,外延扩张预期强烈,维持“买入”评级。

风险提示:主要产品招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。

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